1. Abnormal Returnक्या है?
शब्द “Abnormal Return”, जिसे “अतिरिक्त रिटर्न” भी कहा जाता है, किसी निवेश या कंपनी द्वारा किए गए अप्रत्याशित लाभ (या हानि) का वर्णन करता है। किसी परिसंपत्ति पर निवेशकों को मिलने वाले वास्तविक रिटर्न और प्रत्याशित रिटर्न के बीच का अंतर, जो आमतौर पर सीएपीएम फॉर्मूला का उपयोग करके अनुमानित किया जाता है, असामान्य रिटर्न का अनुमान है।
सकारात्मक या नकारात्मक असामान्य रिटर्न भी संभव है। जब भी वास्तविक रिटर्न अनुमानित रिटर्न से अधिक होता है, तो सकारात्मक विसंगतिपूर्ण रिटर्न प्राप्त होता है। सीएपीएम फॉर्मूले का पालन करते हुए, नकारात्मक विसंगतिपूर्ण रिटर्न (या हानि) तब होती है जब वास्तविक रिटर्न अनुमान से कम होता है।
2. Abnormal Return की व्याख्या
निवेश सोसायटी ने यह वर्णन करने के लिए एक असामान्य रिटर्न की तरह मेट्रिक्स विकसित किए हैं कि ऐसे कितने प्रभाव पोर्टफोलियो पर्यवेक्षक की क्षमताओं और परिसंपत्ति और निवेश रणनीतियों की उनकी रणनीति से संबंधित हो सकते हैं।
यह निर्धारित करते समय कि सुरक्षा या प्रतिभूतियों की एक टीम ने अपने साथियों से बेहतर प्रदर्शन किया है या खराब प्रदर्शन किया है, हमें यह निर्धारित करने की आवश्यकता है कि हम उस तरह की उपलब्धि का मूल्यांकन किन मापदंडों पर कर सकते हैं।
हम एक आनुपातिक स्टॉक इंडेक्स को संदर्भ के रूप में नियोजित करते हैं जिसके ऊपर हम किसी पोर्टफोलियो की दक्षता की तुलना करते समय अतिरिक्त की गणना करते हैं।
उदाहरण के लिए, निफ्टी बैंक इंडेक्स का उपयोग भारतीय बैंकिंग क्षेत्र की कंपनियों के पोर्टफोलियो का मूल्यांकन करने के लिए किया जा सकता है, जबकि एसएंडपी 500 का उपयोग यूएस लार्ज-कैप शेयरों के पोर्टफोलियो का विश्लेषण करने के लिए किया जा सकता है।
3. Abnormal Return का उदाहरण
पिछले वर्ष के दौरान किसी निवेशक के प्रतिभूतियों के पोर्टफोलियो पर असामान्य रिटर्न कुछ ऐसा है जिसका वे पता लगाना चाहते हैं। मान लीजिए कि संदर्भ सूचकांक 15% अर्जित करने की भविष्यवाणी करता है जबकि रिटर्न की अनिश्चितता दर 2% है।
निवेशक के पोर्टफोलियो की तुलना संदर्भ सूचकांक से करने पर इसका बीटा 1.25 और रिटर्न 25% था। मौके के स्तर को देखते हुए पोर्टफोलियो ने 18.25%, या (2% + 1.25 x (15% – 2%)) उत्पन्न किया होगा। इसलिए पिछले वर्ष का असामान्य रिटर्न 6.75% या 25 माइनस 18.25% था।
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स्टॉक होल्डिंग के लिए, समान गणनाएँ उपयोगी हो सकती हैं। उदाहरण के तौर पर, स्टॉक एबीसी ने 9% का रिटर्न दिया और, जबकि इसके बेंचमार्क इंडेक्स की तुलना में, इसका बीटा 2 था।
मान लीजिए कि बेंचमार्क इंडेक्स के 12% रिटर्न की भविष्यवाणी की गई है, लेकिन रिटर्न की अनिश्चितता दर 5% है। सीएपीएम के अनुसार स्टॉक एबीसी के लिए अनुमानित रिटर्न 19% है। परिणामस्वरूप, स्टॉक एबीसी ने इस समय सीमा के दौरान बाजार में खराब प्रदर्शन किया और -10% का असामान्य रिटर्न अनुभव किया।
4. संचयी Abnormal Return (सीएआर)
सभी अनियमित रिटर्न के योग को संचयी असामान्य रिटर्न (सीएआर) कहा जाता है। संचयी असामान्य रिटर्न की गणना अक्सर थोड़ी अवधि में होती है, अक्सर कुछ ही दिनों में। इस संक्षिप्त अवधि को इसलिए चुना गया क्योंकि डेटा से पता चलता है कि हर रोज़ अनियमित रिटर्न के संयोजन से परिणाम ख़राब हो सकते हैं।
संचयी असामान्य रिटर्न (सीएआर) यह मूल्यांकन करने के लिए एक मूल्यवान उपकरण है कि परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल भविष्य की सफलता का कितना अच्छा अनुमान लगाते हैं और साझा मूल्यों पर विवादों, खरीद-फरोख्त और अन्य घटनाओं के प्रभाव को मापने के लिए नियोजित किया जाता है।
पूंजीगत परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (सीएपीएम) नामक एक पद्धति का उपयोग अनुमानित बाजार रिटर्न , बीटा और रिटर्न की अनिश्चितता दर के आधार पर सुरक्षा या पोर्टफोलियो के अनुमानित रिटर्न को निर्धारित करने के लिए किया जाता है। सुरक्षा या पोर्टफोलियो के लिए अनुमानित रिटर्न की गणना के बाद वास्तविक रिटर्न से अनुमानित रिटर्न को घटाकर असंगत रिटर्न का अनुमान लगाया जाता है।
5. Abnormal Return का महत्व
- उपलब्धि मीट्रिक के लिए श्रेय. पोर्टफोलियो मैनेजर की स्टॉक पसंद पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ता है। परिणामस्वरूप, यह मीट्रिक उसकी उत्पादकता की सही बेंचमार्क से तुलना करने और उसकी क्षमता के स्तर और उपलब्धि वेतन दोनों का मूल्यांकन करने के लिए आवश्यक है।
- हानिकारक विचलन का सत्यापन. जैसा कि पहले ही स्थापित किया गया था, यदि वास्तविक रिटर्न अनुमानित रिटर्न से कम है, तो असामान्य रिटर्न नकारात्मक हो सकता है। परिणामस्वरूप, यदि ऐसा कई बार होता है, तो यह बेंचमार्क इंडेक्स से विचलन को कम करने के लिए एक चेतावनी के रूप में कार्य करता है क्योंकि यह खराब स्टॉक चयन को उजागर करता है।
- व्यापक मात्रात्मक विश्लेषण. यह निवेश समुदाय में एक सामान्य उपाय है क्योंकि इसका अनुमान लगाना आसान है, लेकिन सीएपीएम अवधारणा के इनपुट के सटीक अनुमानों के साथ आना मुश्किल है क्योंकि इसमें बीटा का विश्लेषण करने के लिए प्रतिगमन तकनीकों का उपयोग करने और पिछले बाजार सूचकांक रिटर्न संख्याओं का सावधानीपूर्वक अवलोकन करने की आवश्यकता होती है। यदि सही तरीके से लागू किया जाए, तो ये पूर्वानुमान सावधानीपूर्वक मात्रात्मक अनुसंधान की छलनी के माध्यम से आगे बढ़ते हैं और इस प्रकार सटीकता के साथ संख्याएं उत्पन्न होने की अधिक संभावना होती है।
- समय श्रृंखला का विश्लेषण. सीएआर, या संचयी असामान्य रिटर्न के रूप में ज्ञात मीट्रिक का उपयोग करने से यह आकलन करना आसान हो जाता है कि लाभांश भुगतान या स्टॉक विभाजन जैसी कंपनी की गतिविधियां शेयर मूल्यों और रिटर्न को कैसे प्रभावित करती हैं। इसके अतिरिक्त, यह बाहरी कारकों के परिणामों के विश्लेषण में सहायता करता है, जिसमें ऐसी स्थितियाँ भी शामिल हैं जिनमें कुछ व्यावसायिक जिम्मेदारियाँ निर्भर करती हैं, जैसे मुकदमेबाजी या कानूनी विवाद का परिणाम।
सीएआर एक निश्चित समय सीमा में असामान्य रिटर्न को जोड़कर निकाला जाता है।
6. Abnormal Return का क्या कारण है?
जब रिटर्न असामान्य होता है, तो आप किसी पोर्टफोलियो की अनिश्चितता की सफलता की तुलना बेंचमार्क सूचकांकों और उद्योग मानदंडों से कर सकते हैं। परिणामस्वरूप, आप यह निर्धारित कर सकते हैं कि आप जो मौका ले रहे हैं वह आपकी संपत्ति से उचित रूप से ऑफसेट है या नहीं।
अनुमानित रिटर्न से वास्तविक रिटर्न घटाकर, एक असामान्य रिटर्न उत्पन्न होता है, जो या तो सकारात्मक या नकारात्मक हो सकता है। यदि कोई म्यूचुअल फंड प्रति वर्ष 12% के औसत रिटर्न की उम्मीद के बावजूद 26% रिटर्न प्राप्त करता है, तो यह 14% असामान्य रिटर्न का सुझाव देता है। दूसरी ओर, यदि यह वास्तव में 3% रिटर्न प्रदान करता है तो आपको नकारात्मक 9% असामान्य रिटर्न प्राप्त होगा।
किसी विशेष पोर्टफोलियो या परिसंपत्ति के लिए अनुमानित रिटर्न दर की गणना कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) का उपयोग करके की जाती है, जो बीटा को भी ध्यान में रखता है।
अनुमानित आय निर्धारित करने के बाद वास्तविक रिटर्न दर से अनुमानित उपज को घटाकर, आप असामान्य रिटर्न की गणना कर सकते हैं। सुरक्षा या पोर्टफोलियो की सफलता किसी भी असामान्य रिटर्न का निर्धारण करेगी। उदाहरण के लिए, 15% के बेंचमार्क रिटर्न और 2% के जोखिम-मुक्त रिटर्न के बारे में सोचें।
यदि आप पिछले वर्ष के दौरान अपने पोर्टफोलियो की असामान्य आय के बारे में उत्सुक हैं, तो आपको यह समझना चाहिए कि बेंचमार्क इंडेक्स की तुलना में इसमें 1.25 बीटा और 25% रिटर्न है। चूँकि आपका पोर्टफोलियो जोखिम को ध्यान में रखते हुए 18.25% रिटर्न प्रदान करेगा, पिछले वर्ष से आपकी असामान्य रिटर्न दर 6.75% थी। स्टॉक भी इसी प्रक्रिया से गुजरते हैं।
निष्कर्ष
निष्कर्ष में, हम कह सकते हैं कि असामान्य रिटर्न सबसे महत्वपूर्ण मीट्रिक का प्रतिनिधित्व करता है जिसका उपयोग पोर्टफोलियो प्रबंधन की प्रभावशीलता और बाजार-आंदोलन की भविष्यवाणियों की सटीकता का आकलन करने के लिए किया जा सकता है।
यह परिसंपत्ति-प्रबंधन संगठनों को पोर्टफोलियो प्रबंधन के प्रदर्शन-आधारित कमीशन या पुरस्कार बनाने के लिए एक तर्क और ग्राहकों की समझ के लिए इसका स्पष्टीकरण भी प्रदान करता है।
इसके अतिरिक्त, क्योंकि यह या तो सकारात्मक या नकारात्मक हो सकता है, यह दिखा सकता है कि जब भी स्टॉक इंडेक्स से विचलन अप्रभावी होता है और पोर्टफोलियो के सर्वोत्तम परिणाम के लिए इसे कम करना पड़ता है।
